食品机械

2012年增收不增利

电子行业2012年营收同比增长15.8%,而净利润同比下滑16.2%,ROE从2011年的9.19%下滑至6.73%。从分项指标来看,毛利率同比基本持平,盈利能力下滑的主要原因是费用率上升和非经常损益的减少。

13Q1景气触底回升

在智能终端产业链和12年低基数效应下,电子行业一季度呈现强劲增长势头,营收和净利分别同比增长24.7%和36.7%。智能终端产业链的电声器件、触摸屏、电子系统组装、锂电池都实现了30%以上的增长。在供求格局改善的大环境下,面板受益于产能释放和下游需求回暖,成为2013Q1增长最快的子行业,同时,液晶配套也同比增长29.1%。安防持续景气,Q1利润增速达42.8%。

盈利能力改善的持续性有待观察

环比来看,13Q1电子行业毛利率分12Q4的4.47%(2009Q3以来新低)回升至6.1%,主要是税收因素的影响(12Q4计提所得税27.03亿,而13Q1仅为7.24亿)。同比来看,一季度ROE、毛利率和净利率都估于去年同期,但考虑到12Q1景气低迷,行业盈利能力改善的持续性仍有待观察。

投资策略:关注LED照明

3月北美半导体设备订单出货比为1.14,创2010年8月以来新高,且是连续第3个月高于1。受国内五一备货和国际品牌新品辅货拉动,行业景气向好。短期来看,两方面因素将使电子板块的市场表现进入休整期:一是行业PE(TTM,剔除负值)已达41倍,而13年预测市盈率(剔除负值)也达到29倍,估值压力凸显;二是市场对于电子行业上半年预期反映较为充分,二季度进入验证预期并寻找下半年超预期因素的阶段。投资策略可围绕两条主线:1)景气回暖得到进一步确认的LED照明;2)下半年有望超预期的可穿戴电子设备和超级本。